正文译文
1957 年信
沃伦·巴菲特
5202 Underwood Ave. Omaha, Nebraska
致有限合伙人的第二封年度信
1957 年整体股票市场图景
在去年致合伙人的信中，我曾这样写道：
我对整体市场水位的看法是：它的价格高于内在价值。这个判断主要针对蓝筹股。如果这一看法准确，那么所有股票价格，无论是否低估，都存在大幅下跌的可能。无论如何，我认为五年以后，人们回头看今天的市场水位，还会觉得它便宜的概率非常小。不过，即使出现全面熊市，也不应对我们特殊情形的市值造成实质性伤害。
如果整体市场重新回到低估情形，我们的资本可能会全部投向普通低估类证券，届时也许还会为此使用一些借入资金。反过来，如果市场明显走高，我们的政策将是在利润出现时减少普通低估类证券，并增加特殊情形组合。
以上这些并不是说市场分析在我心中居于首位。无论何时，我们最主要的注意力都放在发现显著低估证券上。
过去一年，股票价格出现了温和下跌。我强调“温和”这个词，因为如果只是随便读读报纸，或和那些仅有近期股票经验的人交谈，很容易形成一种印象，仿佛市场跌幅要大得多。事实上，在我看来，股票价格的下跌幅度，明显小于在当前经营环境下的下降幅度。这意味着公众对以及整体经济图景仍然相当乐观。我并不试图预测企业经营或股票市场；上面这些话只是为了消除两种误解：一是认为股票已经遭受了剧烈下跌，二是认为整体市场已经处在低位。以衡量，我仍然认为整体市场定价偏高。